宏观经济趋势分析 本年好意思国市集最重要的问题，高盛对冲基金行使一文解答

近日，高盛对冲基金司理Tony Pasquariello等就接下来一年投资者最为热诚的好意思国市集问题进行了戒备的分析斟酌。

总体而言，高盛觉得，2025年好意思国挥霍市集将保握韧性，财政赤字水平总体握稳，特朗普2.0计谋组合举座亲增长、亲营业、亲市集。

股市方面，高盛觉得刻下好意思股估值仍处合理区间，但畴昔延迟空间有限，瞻望企业盈利增长将是推高股市的主要能源，好意思股涨势的蚁合度正不才降，同期AI主题和科技股有望延续热度。

汇市方面，高盛瞻望好意思元本年将继续走强，但背后原因更为焦炙，若是是由贸易突破加重或好意思联储鹰派态度面驱动的走强，风险相对更大。

好意思国挥霍者气象如何？

2023年和2024年，好意思国经济最大的亮点是挥霍者的韧性。

高盛经济学家David Mericle瞻望，2025年挥霍支拨将保握2.3%的老成增长，老成的劳能源市集将鼓励实质收入以2.5%的速率增长，这将是挥霍者支拨增长的主要能源。

此外，钞票效应也会带来积极影响，重复好意思国度庭财务气象讲究，股市稳步上升也将为挥霍提供截止鼓励。

特朗普2.0计谋的本性和缓序如何?

Mericle觉得，特朗普在上任后可能会速即奉行此前提议关税和侨民计谋，这可能对好意思国GDP产生负面影响，但随后推出的国内减税计谋等又将给经济发展带来利好。

高盛觉得，尽管特朗普2.0计谋会“嘈杂且不屈衡”，但总体而言是亲增长、亲营业和亲市集的，举座上对好意思国股市有意。

“咱们瞻望关税计谋将快速奉行，收紧侨民计谋可能部分奉行，但减税需要立法，而况需要更长的时辰。这意味着对GDP产生生负面影响的计谋可能会先于对GDP产生积极影响的计谋出台，瞻望2025年对GDP增长的净影响为-0.2个百分点。”

2025年好意思国财政问题会否浮出水面?

Pasquariello觉得，天然“债券卫士”在2024年转头，但莫得得到皆备算帐，这一担忧将延续到2025年。

Mericle瞻望，特朗普政府可能会全面延长2017年时残暴的减税计谋，并独特推出约占GDP 0.2%的个东说念主减税额，同期联邦支拨（尤其是在国防领域的支拨）可能会加多——举座财政赤字占GDP的比例可能保握融会。

但Mericle仍然担忧好意思国财政的可握续性，并示意：刻下好意思国主要赤字占GDP的比例比历史上“经济充分管事时的水平”最先5%，债务与GDP之比接近历史新高，实质利率也达到历史新高。

投资者是否需要缅想好意思国金融环境收紧?

自12月FOMC会议以来，由于好意思联储的基调偏鹰，好意思元走强、好意思股下落、信用利差扩大以及好意思国利率上升，均给经济增长组成阻力。

高盛的Ryan Hammond觉得，当债券收益率在一个月内大幅上升（卓越两个法式差）时，股市时常会下落。而在曩昔一个月，债券收益率大幅上升，市集对经济增长的预期却基本握平。

好意思国股市是否存在"无缺订价"风险?

Pasquariello示意，天然刻下好意思股的估值处于历史高位，但仍处于合理区间，而投资者容易对估值的“过度烂醉”可能容易带来吃亏。

估值的潜在风险究竟有多大？Ryan Hammond示意，根据刻下的宏不雅环境和公司基本面，高盛的模子显现标普500指数的价钱苟简稳健公允价值。畴昔，瞻望估值延迟有限，盈利增长将成为鼓励股价上升的主要身分。

好意思股对AI主题的依赖经过如何?

Ryan Hammond示意，英伟达和“超大范畴”科技公司（微软、谷歌、Meta、亚马逊）孝敬了2024年标普25%总答复中的41%。与此同期，标普指数下的中位数股票仍终明晰12%的答复。

Hammond进一步指出，历史标明，在蚁合度达到峰值后的12个月里，标普500指数上升的情况多于下落。2025年，投资者热诚点可能会从AI基础行径转向AI赋能收入。

AI在构建/施行/部署/答复序列中处于哪里?

高盛大众George Lee示意，2025年可能是AI“部署和扩展”的一年，企业将运行崇敬部署AI用具并得益实质价值。关联词，这项新本事的握续快速发展也使其在企业环境中的落地变得贫困。

Lee瞻望，2025年AI本事将继续得到突飞大进的进展（也许会卓越大大批东说念主的预期），企业价值终了的字据将越来越多。

好意思股的仓位/资金流向如何?

Scott Rubner觉得，1月时常是全年流入股市资金最多的月份，对冲基金也倾向于在1月加多总敞口，因此股市本事面将有所改善。

此外，散户投资者在阅历2024年创记载的往返量后，可能会随时通过短期期权加多往返。

2025年会是并购大年吗?

高盛并购大众Stephan Feldgoise觉得，对企业并购而言，地缘政事风险、通胀风险等仍组成阻力，监管风险似乎遍及化，但往返仍将受到与历史期间一致的审查。

但总地来说，议论到好意思国高于趋势的经济增长、货币和监管环境放宽等身分，多情理对企业并购保握乐不雅。

日本股市会成为特朗普2.0的粉饰赢家吗?

Bruce Kirk示意，高盛2025年的基本情景假定（好意思国衰败风险低、公共经济增长老成、好意思元走强）对日本股市有意。

具体而言，Kirk示意，重心热诚日本股市计谋导向明确的领域，绝顶看好与加多国防开支或继续货币计谋遍及化斟酌的股票，因为新一届好意思国政府可能会促进日本加多防务支拨。

好意思元是否存在成为"碎裂球"的风险?

Karen Fishman瞻望，2025年好意思元将继续走强。但若是由于信贷环境紧缩或通胀上升导致好意思元增值幅渡过大或过快，可能会使新兴市集经济体的资产和央行承压。若是欧元/好意思元汇率下落10%，可能会激励担忧。

Fishman还示意，好意思元走强的原因很焦炙：若是是由于好意思国增长和资产发达优异，对公共流动性的风险就会较小；若是是由于贸易突破加重或好意思联储鹰派态度，风险则会更大。

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